建筑设计行业“十三五”期间预计年均增速约15%,行业集中度逐步提升。建筑设计行业增速与固定资产投资增长尤其是房地产开发投资增速密切相关,若预期“十三五”期间固定资产投资增速回落至10%-15%,则2015年行业产值约为1,655亿元。建筑设计行业企业资质的提高导致竞争越发激烈;行业竞争格局零散,但近年来集中度逐步提高。
公司竞争优势:(1)公司拥有地区最大BIM设计团队,Autodesk全球认证REVIT工程师,具备全程、全专业BIM设计能力,2015年上半年BIM收入占比达10.36%,承接的中交国际中心BIM设计应用囊括2015年四川省各项BIM大赛一等奖。(2)专业能力突出,服务领域完备:公司拥有全面建筑设计能力和客户服务能力,涵盖住宅、城市综合体、公共建筑等领域,同时具备全流程服务能力。(3)人才储备与技术实力深厚:公司多名核心管理人员及技术人员拥有美国、新加坡等发达国家建筑设计领域的工作经验,在创作理念及设计工作流程上均具有国际化的视野及标准。(4)品牌影响力突出、设计经验丰富:公司在西部影响力突出,完成过众多知名项目;同时公司积极进行业务的全国布局,14年西部以外地区收入占比提升到26.24%,品牌效应延伸至全国。
公司未来成长驱动因素:(1)人力资源量质齐升:公司将实施人才战略和优化配置,通过内部培养和外部引进的方式,完善激励机制,力争将公司提升为具有国际竞争力的建筑设计领先企业。(2)深化西部市场,全国拓展加速:公司将继续以西部为重心,进行全国战略布局,逐步覆盖全国主要市场。目前公司已在西安、北京、上海、深圳四地设立了全资子公司或控股子公司,并在前海设立了全资子公司,以承接中西部地区、环渤海湾地区、华东地区及华南地区的建筑设计业务,实现公司业务从西部走向全国市场的战略布局。
合理估值区间10.2-11.9元:我们预计公司2015-17年EPS分别为0.34/0.45/0.56元。
参照行业可比公司,我们认为可给予公司2015年30-35倍PE,合理价值区间为10.2-11.9元。发行价为6.9元,对应15-17年PE为20/15/12X。预计到达合理估值区间的涨幅为47%-72%。
